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更新日期:2018-06-10
国泰君安证券研究

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维持“增持”评级。公司5月销量为16.5万,同比和环比持平,终端调研显示,主力车型凯美瑞销量(1.6万)同比+95%,环比+35%,大幅超出市场预期。受产品换代影响,广本和传祺的销量同比增速分别为-10%和-13%,符合预期。随着新雅阁销量逐步爬坡和搭载腾讯车机的新GS4上市,预计6月公司销量同比增速回升至6%以上。考虑到2018年6月11日公司每股送转红股0.4股,下调2018/2019年EPS预测为1.72/2.16港元,维持2018年12.5倍PE,下调目标价至21.50港元。

凯美瑞销量超预期,带动广丰销量同比+13%,预计凯美瑞6-9月的销量维持在1.5万/月的水平。凯美瑞此前受“泥浆门”事件影响,销量受到压制,近期公司对问题的解决取得突破,使得凯美瑞销量上升一个台阶。预计5月汉兰达销量同比+7%,雷凌销量同比+150%。

MPV产品(奥德赛+GM8)销量连续3个月保持在7000台的水平,预计其全年销量8万辆(2017年3.8万),带动净利润提升10%。高端MPV单车利润显著优于其他产品,预计5月奥德赛销量同比+140%,GM8保持在3000台的水平。

催化剂:销量公布,财报公布,新工厂产能爬坡,新车型发布。

风险提示:行业景气度不及预期,中美贸易战影响公司海外拓展。

备注

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