国泰君安国际*港股*融创中国(01918.HK):投资新看点*地产行业(20180607)_国泰君安证券香港 - 澳门博彩游戏娱乐官网

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更新日期:2018-06-10
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融创中国(01918.HK)公布2018年前5个月,融创合计实现合约销售金额达1,491.3亿元,同比增长79%。与该金额对应的合约销售面积为915万平方米,合约销售均价为16,300元/平方米。目前融创中国投资新看点如下: 

1.盈利预测高速增长。排除乐视计提损失165.6亿元,收购新附属公司产生的251.02亿元收益以及万达项目已交付部分的收益等因素的影响,我们预计2017年融创实际净利润在50亿以上,统一口径下预计2018年净利润130-150亿元,同比增长超100%,2018年并表收入为1,300-1,500亿(较2017年658.7亿元同比增长超100%)。 

2.预计负债水平持续下降。在资金面不断收紧的情形下,2018年小型以及中型开发商或将出现银行挤兑等问题,对于融创来说存在新的收并购机会。目前公司在降杠杆的总趋势下,2018年净负债率视是否有好的投资机会而定,拥有50-100个百分点的下降区间。 

3.文旅项目带来充裕现金流。目前万达文旅项目预计货值超7,000亿元,考虑文旅项目地块地理位置与成本等因素,预估净利率可达20%,产生1,400亿元左右的净利润。物业销售利润足以覆盖文旅项目的成本,同时给融创带来充裕的现金流,缓解现金流的压力。 

4.土储货值行业前三。截至2017年底,融创中国土储总货值超3万亿元(权益比约为73%),位于行业前三的水平,其中约7,135万平米为旧改等协议状态的土地,货值约1万亿元,一二级联动的开发方式,不需要长时间的孵化,预计将在1.5-2年释放,土地成本优势明显。 

5.股权激励方案对公司股价影响不大。新的激励方案,奖金由现金发放到部分转化为股权,对公司现金流无影响,由于有效期10年且资金量有限,对于公司股价影响不大。 

融创中国2018年可售资源为6,745亿元,其中下半年新增可售资源为3,970亿元,远高于上半年新增可售资源1,888亿元,预计销售数据方面下半年将优于上半年。目前彭博市场平均目标价37.34港元,3月29日业绩更新后市场平均目标价为42.8港元,仍有30%上升空间,预计NAV区间为28港元-65.34港元,折让区间为20%-45%,我们维持4月10号发布的《融创中国(01918.HK):继续将战略优势释放为财务表现》中的观点,建议投资者长期关注。 


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