国泰君安国际*港股*中国旺旺 (00151.HK) *消费行业 (2018.6.6)_国泰君安证券香港 - 澳门博彩游戏娱乐官网

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更新日期:2018-06-10
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我们认为该公司符合我们在消费板块中选取标的其中一个逻辑,即是公司属于传统消费行业,在过去几年受到竞争加剧,原材料成本过高以及电商冲击等内外多重因素冲击,业绩出现了较大的下滑,但过去一年开始通过良性“自救“使业绩好转,有一定上升空间。未来,公司将通过持续调价、产品结构升级、控制成本、优化供应链等措施来推动盈利全面复苏,而且在中国食品饮料行业整体结构化升级及稳步复苏的趋势驱动下,公司盈利下行的风险有限。

2017年度收入 / 净利润同比+6.6% / -6.6% 

公司从2017年开始以新财年(2017.4.1-2018.3.31)计算业绩。截止2018年3月31日,收入同比增长6.6%至248.54亿元(人民币,下同);股东应占溢利同比减少6.6%至38.63亿元;每股收益30.9分,去年同期为24.93分。拟派发末期股息0.9美仙,和特别股息1.25美仙,全年派息比率为79%,高于2016年42%。

 产品销量增长和渠道扩张拉动收入增长 

公司收入的增长主要由核心产品销量增长和渠道扩张拉动,且下半年较上半年表现佳。从各产品类别来看,通过创新产品设计、包材及方式使核心产品销量呈双位数增长,如米果主品牌/旺仔牛奶/冰品/小馒头收入同比增长9.6% / 10% / 11.2% / 9.5%,但毛利率有所下降。从各渠道来看,传统渠道 (占比约80%) 呈个位数增长,非传统渠道 (占比约20%) 呈双位数增长,非传统渠道包括现代渠道、电商渠道、海外渠道 (东南亚及北美) 和母婴渠道 (增长翻倍) 。

毛利率持续承压,但供应链管理优化 

从成本端来看,整体毛利率同比下降4.1%至43.1%,主要由于原材料、包材及消耗品价格的增长(占成本的73.8%),如全脂奶粉、铁皮、白糖和原纸的价格都有5-10%的增长。此外,公司持续优化供应链管理效率,存货周转天数同比下降13天至81天。


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国泰君安国际*港股*中国旺旺 (00151.HK) *消费行业 (2018.6.6)



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