【IPO解码】华滋国际海洋工程IPO:海洋兴国?从港口做起!_港股解码 - 澳门博彩游戏娱乐官网

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更新日期:2018-06-10
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要说现在中国什么地区最富,那必定要数沿海地区。为什么?港口经济呗。作为对接世界的最前沿,港航、临港工业、商贸等产业联合推动了区域经济的发展。老话说“要想富,先修路”,放到如今可能要改一改——要想富,先修港口。

 

在发展经济的强有力驱动下,港口工程企业迎来了行业的春天。上周一,中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业——华滋国际海洋工程(后文简称华滋国际)向港交所递交上市申请,资料显示华滋国际已经连续3个财年实现营收正增长!

 

业绩三连增,现金流承压

 

若按2017年收入计,华滋国际在国有企业占据中国港口、航道及海洋工业行业市场份额逾90%的前提下,于行业内名列第九。事实上,华滋国际的业务并未局限在中国市场内。2016年华滋国际亦跟随“一带一路”倡议将业务拓展至文莱及印尼地区,从集团业务结构来看,东南亚市场甚至成为了华滋国际业绩攀升的主要推动力量。

 

 

按核心业务划分华滋国际营收    图源:港交所

 

由于业务特性,华滋国际往往需要垫付资金完成前期建造,并因此产生了高额的贸易应收款。虽然华滋国际的客户多为国企附属公司或关联人士,并不必太过担心坏账的出现,但长时间收不回资金仍然会对华滋国际的日常经营所需现金流造成压力。数据显示,于2015年、2016年和2017年(经调整后)华滋国际分别录得5.98亿元(人民币,下同)、5.73亿元和7.67亿元贸易应收款项净额,而当年的应收款项及应收票据周转天数依次为208天、172天和176天。

 

不过这种行业性问题是华滋国际同其竞争者都必须面对的问题,对于已进入市场的公司来说,进入行业的资金门槛越高越不容易有新竞争者进入。配合入行所需高资质要求、高人才要求以及经验要求,也从另一方面使华滋国际受益。

 

东南亚业务后劲十足

 

若按地理位置划分华滋国际营收,近两年才拓展的东南亚业务明显后劲十足。弗若斯特沙利文的调研数据可以作为此观点的验证:未来5年中国港口、航道及海洋工程市场年复合增长率预计约为3.9%,而东南亚市场年复合增长率将达到8.9%!另一方面华滋国际于中国市场排名相对落后为第九,但东南亚市场上却是排名第二的中国公司,这意味着华滋国际在东南亚会拥有相比更高的市场竞争力。

 

 

按收入计东南亚港口、航道及海洋工程市场规模及预测    图源:港交所

 

此外中国钢材产业正逐步进行结构性改革,导致海洋工程原材料之一——钢材的价格迅速上升,建筑工人平均薪资水平也随着中国经济的发展水涨船高,并不利于华滋国际进行有效的成本控制。东南亚市场则大不相同,不仅建筑工人的名义工资水平长期保持稳定,钢材在类的原材料价格波动也相对较小,文莱港口基础设施进口原材料价格甚至明显下滑!

 

华滋国际显然已经意识到与其在国内市场上同国企抢夺本就不多的客户资源,不如开拓成本更低且自身更占优势的东南亚市场。毕竟东南亚诸国单个拎出来都不及中国,但却胜在数量众多。在筹资用途中,华滋国际也有提及对东南亚项目从资金到人才的全方位支持。

 

中国区业务维持稳定

 

华滋国际的未来发展也并非全无风险,除上文提到的高现金流压力外,华滋国际业务的开展也会受到中国政府有关交通基础设施项目的政府公共支出政策影响,毕竟中国区业务贡献比率目前仍在六成以上。

 

由于国家经济状况导致国内市场对华滋国际所提供工程服务的需求下滑,将不可避免的对华滋国际的业绩产生影响。不过从目前情况来看,因经济下行导致华滋国际业绩下滑的可能性较小。亚洲开发银行日前公开表态看好中国经济增速发展,并预测中国今年的增速将达6.6%高于去年12月预期。

 

此外中国自十八大提出海洋强国战略以来,目前并无明显修正迹象。港口等对于国家海洋战略来说至关重要的交通基础设施建设不仅有新建需求,也有翻新的需要,这意味着中国市场在未来虽无大增长却能基本保持稳定。

 作者|熊思怡

  编辑|张骏芬,贺秋霞


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